Ovatko maksuyhtiöt hyvä sijoituskohde?
Maksaminen on siirtynyt vuosikymmenessä käteisestä kortteihin, korttimaksuista mobiiliin ja nyt kohti välittömiä pankkisiirtoja. Muutos näkyy myös sijoitusmarkkinoilla, sillä maksuyhtiöistä on tullut yksi finanssialan nopeimmin kasvavista sektoreista.
McKinseyn viimeisimmän maksualan katsauksen mukaan globaalien maksupalveluiden tuotot ylittivät 3,2 biljoonaa dollaria vuonna 2024 eli enemmän kuin koskaan aiemmin. Kasvu jatkuu edelleen 6–8 prosentin vuosivauhdilla.
Suomessa muutos on ollut vielä jyrkempi. Suomessa jo lähes 70 prosenttia kaikista maksuista tehdään kortilla ja käteisen käyttö vähenee joka vuosi.
Sijoittajien näkökulmasta maksuyhtiöt ovat erikoisessa tilanteessa. Toisaalta alan suurimmat toimijat, kuten Visa ja Mastercard, ovat tuottaneet pitkällä aikavälillä paremmin kuin useimmat teknologiajätit. Toisaalta uusia haastajia syntyy jatkuvasti ja suorat pankkisiirtopalvelut kuten Trustly ovat vallanneet markkinaosuutta vauhdilla.
Samalla teknologia-alan suuret lupaukset, kuten PayPal ja Block, ovat menettäneet kasvuvauhtinsa kovassa kilpailussa.
Visa ja Mastercard ovat alan jättiläisiä
Maksualan voittajissa Visa ja Mastercard ovat täysin omassa sarjassaan. Kahdestaan ne hallitsevat yli 80 prosenttia koko maailman kansainvälisestä korttiverkosta!
Korttiyhtiöiden liiketoimintamalli on yksinkertainen mutta kannattava: ne veloittavat pieniä maksuja jokaisesta korttitapahtumasta, mutta eivät itse lainaa rahaa tai kanna luottotappioita.
Siksi niiden tulosmarginaalit ovat poikkeuksellisen korkeat, Visan nettovoittomarginaali on perinteisesti yli 50 prosenttia ja Mastercardin lähes samaa luokkaa.
Sijoittajalle Visa ja Mastercard ovat olleet lähes unelmayhtiöitä. Viimeisten 15 vuoden aikana niiden osakekurssit ovat nousseet yli tuhannella prosentilla eli enemmän kuin useimpien teknologiajättien tuotto samalta ajalta.
Samalla kasvu on ollut yllättävän tasaista, vaikka koronapandemia ja talouden hidastuminen ovat ravistelleet maksualaa. Korttimaksujen siirtyminen käteisestä ja laskuista mobiiliin on ollut valtava megatrendi, joka tukee yhtiöiden liiketoimintaa edelleen.
Yhdysvalloissa ja Euroopassa markkina on jo kypsä, mutta kehittyvissä talouksissa korttimaksujen käyttö kasvaa edelleen jopa kaksinumeroisin prosentein vuosittain.
Visa ja Mastercard eivät myöskään ole jääneet kiinni vanhaan malliin. Molemmat investoivat voimakkaasti uusiin maksutapoihin, kuten digitaalisiin lompakoihin ja reaaliaikaisiin siirtoihin.
Visa on mukana useissa stablecoin-piloteissa, Mastercard puolestaan rakentaa lohkoketjupohjaisia selvitysjärjestelmiä pankkien käyttöön. Ne pyrkivät varmistamaan, että tulevaisuuden maksaminen kulkee yhtä lailla niiden verkkojen kautta kuin nykyiset korttimaksut.
Suorat pankkisiirtopalvelut ovat alan voittajia
Korttimaksuista huolimatta alan nopein kasvu tapahtuu tällä hetkellä aivan muualla. Suorat pankkisiirtopalvelut, kuten Trustly, Brite ja Zimpler, ovat nousseet eurooppalaisen maksuliikenteen todellisiksi voittajiksi.
Niiden idea on yksinkertainen: miksi kierrättää maksu Visan tai Mastercardin kautta, jos raha voidaan siirtää pankista toiseen sekunneissa ilman korttivälikäsiä ja murto-osalla kustannuksista?
Palvelujen kasvu on ollut poikkeuksellisen nopeaa. Ruotsalainen Trustly on alan suurin toimija, ja sen vuosittainen maksujen kokonaisvolyymi on jo yli 40 miljardia euroa. Yhtiö arvioitiin ennen listautumishaaveidensa kariutumista yli 10 miljardin arvoiseksi.
Trustly on kasvanut erityisen vahvasti verkkokaupassa, rahapelialalla ja maksujen automatisoinnissa. Kasinopelaamiseen erikoistunut suomalaisetkasinot.fi -sivusto kertoo, että uusista suomalaisista kasinoista jo yli puolet toimivat suoralla pankkisiirrolla.
Trustlyn rinnalle on noussut uusia menestyjiä. Brite kasvaa Euroopassa yli 100 prosentin vuosivauhtia ja laajentuu markkinoille, joissa open banking on vasta kunnolla käynnistymässä. Zimpler puolestaan on Suomessa ja Ruotsissa noussut tutuksi nimenomaan välittömien talletusten ja kotiutusten ansiosta.
Poikkeuksellista on, että mikään näistä yhtiöistä ei ole pörssissä. Sijoittajalle tämä on harmillista, sillä sektorin kovin kasvu tapahtuu tällä hetkellä nimenomaan suljetun pääoman maailmassa. Ne ovat yksityisiä kasvuyhtiöitä, joihin harva pääsee osalliseksi.
Nämä yhtiöt syövät kuitenkin korttimaksujen markkinaosuutta hiljaa mutta varmasti ja tekevät sen huomattavasti ketterämmin kuin Visa tai Mastercard voivat reagoida.
PayPal ja Block ovat hiipuneet kasvussa
Maksualan kuumat nimet PayPal ja Square (nykyinen Block) kasvoivat valtavaa vauhtia pandemian aikana, kun verkkokauppa räjähti ja digitaaliset lompakot tulivat osaksi arkea. Mutta vauhti ei ole jatkunut.
Molemmat yhtiöt ovat viime vuosina menettäneet kasvunsa terävimmän kärjen, ja samalla niiden osakkeet ovat romahtaneet pahimmillaan 70–80 prosenttia huipuistaan.
PayPalin ongelma on yksinkertainen, kilpailijat ovat nimittäin ajaneet ohi. Yhtiöllä on edelleen valtava käyttäjäpohja, yli 420 miljoonaa aktiivista tiliä, mutta kasvu on hidastunut selvästi.
Transaktioiden kokonaisarvo on yhä massiivinen yli 1,5 biljoonaa dollaria vuodessa, mutta kasvu on aikaisempaan verrattuna vaatimatonta. Suurimman paineen aiheuttaa Apple Pay, joka hallitsee iPhone-ekosysteemiä tavalla, johon PayPal ei pysty vastaamaan.
Nuoremmat kuluttajat maksavat mobiililla, eivät PayPalin verkkolompakolla, mikä näkyy suoraan yhtiön markkinaosuudessa.
Blockin ongelmat ovat samankaltaisia. Block aloitti palvelemalla pieniä yrityksiä maksupäätteillä ja maksujärjestelmillä, ja sen Cash App -sovelluksesta kasvoi nopeasti Yhdysvaltojen suosituimpia mobiililompakoita.
Kasvu hidastui, kun kuluttajien käyttäytyminen normalisoitui pandemian jälkeen. Yhtiön osake on ollut yksi teknologia-alan volatiileimmista: se nousi rakettimaisesti vuosina 2020–2021 ja laski sen jälkeen yli 80 prosenttia ennen uutta nousujaksoa.
Yhtiön liiketoiminta on toki edelleen suurta, Cash Appilla on yli 57 miljoonaa kuukausittaista käyttäjää, mutta sijoittajien usko nopeaan kasvuun on hiipunut.
Molempien yhtiöiden haasteena on myös se, että niiden marginaalit ovat huomattavasti matalampia kuin korttijäteillä. Nykyisessä ympäristössä Visa ja Mastercard näyttävät vakaammilta kuin koskaan ja PayPalin sekä Blockin on vaikea kilpailla ilman selkeää uutta kasvutarinaa. Niiden momentum on selvästi hiipunut.
Mitä riskejä maksuyhtiöihin sijoittamisessa on?
Vaikka maailmassa on rahaa lähes loputtomasti, liittyy maksualaan sijoittamiseen silti isoja riskejä. Kovan kilpailun lisäksi maksualan iso riski on regulaatio, joka on kiristynyt erityisesti EU:ssa.
Euroopan komission interchange fee -sääntely on jo vuosia leikannut korttimaksuista perittäviä kuluja, ja uusia rajoituksia valmistellaan PSD3- ja PSR-uudistusten myötä.
Yhdysvalloissa puolestaan Credit Card Competition Act voisi pakottaa pankit hyväksymään vaihtoehtoisia maksureittejä Visan ja Mastercardin rinnalle. Jos tällainen laki menee läpi, korttijättien katteet voivat ohentua merkittävästi.
Kilpailu on toinen selkeä riski. Maksuala ei ole enää korttiyhtiöiden pelikenttä, vaan mukana ovat teknologiajätit, kuten Apple, Google ja Meta.
Apple Pay on kasvanut räjähdysmäisesti ja ottaa haltuunsa erityisesti premium-kuluttajia, eli niitä asiakkaita, jotka tuottavat eniten maksuliikennettä. Suorat pankkisiirtopalvelut, kuten Trustly ja Brite, haastavat korttimaksuja suoraan EU:n uudistetun pankkilainsäädännön avulla.
Samaan aikaan fintech-yritykset kehittävät uusia maksutapoja, jotka vähentävät perinteisten korttiverkkojen tarvetta. Korttimaksut kasvavat edelleen, mutta kilpailijoiden määrä lisääntyy vuosittain.
Lisäksi maksuyhtiöiden arvostustaso on ollut pitkään korkealla. Visa ja Mastercard ovat lähes aina hinnoiteltu korkeammalle kuin keskiverto pörssiyhtiö, eli pienikin kasvuennusteiden heikkeneminen näkyy kurssissa nopeasti.
